לבורסה הגדולה בעולם – בורסת ניו יורק, היה עד לפני מספר שנים מנגנון אשר שימש אותה למצב בו קיימת תנודתיות גבוהה ביותר בשווקים, וקיים חשש כי בפתיחת המסחר נחווה מצב של ירידות קיצוניות במדדים הראשיים. אותו המנגנון ידוע בשם "Rule 48".
מאיפה הכל התחיל?
החוק נכנס לתוקף ב-10 בדצמבר 2007 על ידי הרשות לניירות ערך בארה"ב, בעיצומם של החששות מהמיתון העולמי, ובא לתת מענה לתנודתיות חסרת התקדים שהשווקים חוו בחודשים שלפני כן- מה שגרם לשיעורי ריבית גבוהים מאוד ולתנודתיות טרם פתיחת המסחר בוול סטריט.
פרטים 'יבשים' שצריך להכיר
לפני פתיחת המסחר קיימים בעלי תפקידים בבורסה הנקראים DMM (Designated Market Maker), שמטרתם העיקרית בזמן המסחר היא לשלוט על הנזילות, אך התפקיד היותר חשוב הוא לפני פתיחת המסחר- שם הם עוברים על כל ניירות הערך שחוו מצב שוק יוצא דופן, בוחנים אותם וזאת על מנת לוודא שהכל תקין (חוקי) ושלא תהיה לזה השפעה בפתיחת המסחר.
מה שקורה במצבי שוק חריגים, זה שקיים חשש אותם בעלי התפקידים לא יספיקו לבחון את כל המניות 'החריגות' בגלל עומס יתר וכך ישפיעו על פתיחת המסחר.
במצב כזה מוסמך מנכ"ל בורסת NYSE Euronext , עוזרו או הרגולטור של הבורסה להכריז על "שוק קיצוני", במיוחד כדי למנוע פאניקת מכירות עם שמיעת פעמון הפתיחה.
בכדי להפעיל אותו, צריכים להתקיים מספר תנאים–
✔תנודתיות במהלך יום המסחר האחרון.
✔פעילות חריגה בשוק החוזים העתידיים טרם פתיחת המסחר.
✔ מחזורים חריגים בפרה-מרקט.
✔הודעות ממשלתיות שיכולות להשפיע משמעותיות על השווקים.
החוק מדבר על 3 רמות (מדרגות) בהיבט האחוזים בו מדד ה-S&P 500 פותח את יום המסחר–
✔ רמה 1 – ירידה של 7%.
✔ רמה 2 – ירידה של 13%.
✔ רמה 3 – ירידה של 20% ומעלה.
הצהרה על מצב קיצוני בשווקים תשפיע בצורה מסוימת על חוקי הבורסה האחרים–
✔ חוק 123D קובע כי מומחה צריך להתייעץ עם מנהל קומה במצבי שוק חריגים, או אם קיים חשש כי מחיר הפתיחה עשוי להיות בפער משמעותי ממחיר הסגירה.
הכלל קובע גם כי במקרה בו הוזנה פקודת קנייה או מכירה חריגה בשעות שלפני הפתיחה או לפני שמניה פותחת בהפרש מחירים משמעותי, על גורמי הבורסה להפיץ באופן פומבי התראה על כך לפחות פעם אחת ספציפית בנוגע למניה הזו.
✔ חוק 79A.30 קובע כי יש לאשר פרטנית כל מניה עד לשווי שוק של 20 $ שתפתח במעל ל-1% עלייה, או מניה עם שווי שוק של מעל ל-20 $ שצפויה לפתוח במעל ל-2% עלייה.
✔ חוק 15 קובע כי יש לפרסם אינדיקציה על מניות שישנו צפי כי יחול בהן "שינוי מחיר חריג".
אירועי עבר
החוק יושם לראשונה ב-22 בינואר 2008, ועוד 77 פעמים נוספות בתקופה שבין ספטמבר 2008 לספטמבר 2015, מסיבות שנעו החל מהתפשטות משבר החובות האירופי (במאי 2010) לסופת השלגים בעיר ניו יורק (בינואר 2015).
ב-24 באוגוסט 2015 מדד שנגחאי צנח ב-7.6% עם פתיחת המסחר ומדד השנזן ב-7.2%, מה שהביא לחששות כבדים על השפעה ישירה על המסחר בוול סטריט ולהפעלת חוק 48.
המהלך הביא למסחר לחוסר סדר מוחלט במסחר והשפיע לרעה על מספר רב של מניות.
ביטול החוק
כתוצאה מהכאוס שנגרם באותו יום וביומיים שלאחר מכן, החלו אנשי בורסת ניו-יורק לחשוב מחדש על כלל 48.
ב-31 במרץ 2016, הם הגישו בקשה ל-SEC לביטול תמידי של החוק, ונימקו זאת-
"בהתבסס על האירועים בשבוע של ה-24 באוגוסט 2015, כאשר הבורסה הצהירה על תנאי שוק קיצוניים ב-24, 25 ו-26 באוגוסט, הבורסה מעריכה כי היעדר כל אינדיקציה לפני פתיחה עשויה להשאיר חלל במידע העומד לרשות משתתפי השוק כדי להעריך את המחיר בו יכול להיפתח נייר ערך מסוים".
במקום זאת בורסת ניו-יורק הציעה לשנות את חוק 15, שיחייב את מקבלי השוק לפרסם אינדיקציות לפני פתיחת המסחר, אם המחירים ישתנו ב-5% ומעלה, ואת חוק 123D, שיאפשר לניירות הערך לפתוח את יום המסחר באופן אלקטרוני, אלא אם היה שינוי במחיר ברמה של 4% ומעלה.
ביולי 2016 הרשות לניירות ערך אישרה סופית את ביטול החוק.
