מהי SECONDARY PUBLIC OFFERING (או בקיצור SPO)? – הנפקת מניות בפעם השניה

לפני שנדבר על הנפקת מניות בפעם השניה קודם כול צריך להבין מה זה הנפקת מניה ראשונית לציבור (באנגלית: IPO – initial public offering). 

הנפקת מניה ראשונית היא הנפקה בה חברה פרטית מציעה בפעם הראשונה את מניותיה למכירה לציבור. בדרך כלל עושות זאת חברות אשר זקוקות להון כדי להתרחב, תוך שהן בוחרות לגייס אותו מהציבור.

חברה פרטית, המעוניינת לגייס הון באמצעות הנפקה ראשונה של מניות לציבור, חייבת לקבל על עצמה כללי דיווח חשבונאיים מחמירים, המחייבים שקיפות גבוהה לציבור, כתנאי מקדים להפיכתה מחברה פרטית לחברה ציבורית. כחלק מכך, גיוס הון מהציבור מחייב פרסום של תשקיף על החברה המנפיקה. התשקיף נועד לתת לציבור את מלוא המידע הדרוש לו לשם ניתוח כדאיות ההשקעה ולשם כך הוא מפרט את עסקי החברה המנפיקה, כאשר בעיקר מדובר על תוצאותיה העסקיות ותיאור בעלי המניות שלה.

הקשר בין מחיר המניה להנפקה שניה

(באנגלית : SPO – SECONDARY PUBLIC OFFERING )

כאשר חברה רוצים לגייס הון נוסף בשווקים הפיננסיים עבור חברות ציבוריות, הנפקת מניות נוספות באמצעות הצעה משנית היא אפשרות לקבל מזומנים לשימוש בתוך העסק. החיסרון של הנפקות משניות הוא כי הם לעתים קרובות  מורידים את מחיר המניה נמוך יותר.

אז למה המשקעים לא אוהבים הנפקה שניה ? בכדי להסביר את זאת נתחיל הכל מהתחלה

מנקודת מבט של החברה מדובר בהצלחה גדולה שכן הגיוס הנוכחי נותן לה שקט לתקופה של לפחות שנה. מבחינת המשקיעים שהשתתפו בסבב הגיוס הקודם – הם מדוללים בשיעור משמעותי ביחס להחזקתם בחברה.

ובנוסף לכף הנפקה משנית מאותת למשקעים שמשהו קורה בחברה אם זה לטובה או לרעה הרי מגייסים כשאפשר ולא תמיד כשצריך אך יתכן במקרים מסויימים החברה זקוקה לעוד כסף כמו חמצן לנשימה ומכיוון שהן כבר ציבוריות – אין להן מקור מימון אחר. בהנפקה משנית מדובר בגיוס בו ההיצע גדל המחזיקים לא מקבלים תמורה ובעלי השליטה מוכרים נתח מאחזקתם וזה גרוע .

דוגמאות למניות שירדו באחוזים לאחר הנפקה שנייה בחודש דצמבר 2018

• TOCA- חברה קלינית הודיע ב – 11/12/18 על הנפקה של 3 מליון מניות והחברה דיווחה כבר ירידה של  12.40%-  

• TNXP- חברת תרופות הודיע ב תאריך
• 18-Nov-29 חדשות FDA
• Dec-03-18 מכריזה על הנפקה של 15 מליון מניות והחברה דיווחה כבר ירידה של 6.68% – 

• VIVE –  חברה טכנולוגיה הודיעה ב  
•  18-Nov-09 חדשות דוח Q3 רווח ותוצאות
•  Dec-06-18 מכריזה נתונים חיובים
•  Dec-12-18 מכריזה על הנפקה של 13 מליון מניות והתגובה בהתאם   12.68% –

אם החברה רוצה לגייס הון נוסף על ידי הצעת המניות, מחיר השוק הנוכחי קובע גבול עליון על הסכום שהוא יכול לצפות לקבל עבור כל מניה (כי גם תמחור יתר עלול לגרום נזק ) .כאשר החברה מתקרבת לרוכשים פוטנציאליים להצעה המשנית, היא לא יכולה לקבוע מחיר מעל מחיר השוק הנוכחי, כי הקונים פשוט לא  ישתתפו בהנפקה .

לכן כדי לפתות קונים להשתתף בהנפקה המשנית, חברות בדרך כלל מציעות שלל תרגלים חוקים לכסף טיפש :-

•  למכור את מניותיהן בהנחה לשווי השוק הנוכחי .
• לבצע ספליט  הפוך(split) על מנת להוזיל את מחיר המניה ויצאה בהצהרה להנפקה שניה .
•  דיווח פרסום דווח כספי ולאחר מכן יציאה בהצהרה על הנפקה שניה .
• דיווח הצלחה בניסוי ולאחר מכן לצאת בהצהרה על הנפקה שניה .

קונים ומוכרים בשוק הפתוח מודעים להצעה המשנית, המחיר שהם מוכנים לשלם עבור המניות בדרך כלל נופל בהתאם לסכום ההנחה.לאחר ההנפקה המשנית, אם החברה מכרה מלאי בהנחה, הערך הפנימי של החברה נופל על בסיס למניה בגלל תופעה הנקראת דילול .הנפקה משנית לא תמיד גורם לדילול, במיוחד אם החברה היא פופולרית. עם זאת, אפילו הפחד של דילול פוטנציאלי הוא לעתים קרובות מספיק כדי להוריד את מחירי המניות כלפי מטה, לפחות באופן זמני.

דוגמא : –

מניה נסחרת ב  100$  Price , לחברה יש  מניות Shs Outstand 1,000  (שווי שוק לפני הנפקה שווה $100,000 )

PRICE X Shs Outstand   = Market Cap

אם החברה מבצעת הנפקה שניה 1000  מניות נוספות במחיר של 90$ אז  היא צפויה לגייס 90,000 דולר,

במזומן יגדיל את ערך של החברה  ל 190,000 $,

אבל עכשיו יהיו 2,000 מניות ( shares outstanding ) סחירות במחיר של 95$ ( שווי שוק 190,000$)

מה שזה אומר שהחברה תמכר במקום 100$ היא נמכרת בהנחה של 5 $  לסה"כ  המניות (למי שלא הבין איך 5 $ אני יפרט )

שווי השוק K200 לחלק K2 נקבל את ערך המניה האמיתי שזהה 100$ למניה

אך במקום זאת שוי שוק של K190  נחלק אותו ב K2 מניות   יתן לנו 95$ למניה

בעלי המניות צריכים להיות זהירים לגבי הנפקות משניות  כדי לוודא שהם לא נופלים קורבן לתרגלים של חברות .